Prezentacja dla SII Zr b เพื่อ sam, czyli บ๊อบ Budowniczy na GIE dzie modelowanie rynk น้ำหนัก finansowych Zakopane 13 มายา 2005 วอยเบี้ยเอกนำเสนอ PowerPoint PPT Zróbเพื่อ sam, czyli บ๊อบ Budowniczy na gieldzie modelowanie rynków finansowych Prezentacja dla SII Zakopane 13 มายา 2005 วอย Bialek Główny analityk SEB TFI S. A. แผน prezentacji Czesc 1. รุ่น Kursu EUR / PLN Czesc 2. รุ่น dynamiki Produkcji przemyslowej Czesc 3. รุ่น indeksu MSCI Emerging Markets Czesc 5. รุ่น decydujace ผมหน้าม้า-U starcie Zastrzezenia ฉัน ostrzezenia Czesc 1. รุ่น Kursu EUR / PLN EUR / PLN Naszym pierwszym celem będzie PROBA znalezienia odpowiedzi czesciowej na pytanie o ไป Jakie czynniki determinuja (wplywaja na) zachowanie Kursu zlotego ยูโร wzgledem Chcielibysmy wiedziec Dlaczego Zloty nominalnie slabl ทำ 1999 กุ? Dlaczego wzmacnial sie ทำ polowy 2001 กุ? Dlaczego slabl przez nastepne 11 kwartalów? Jaka byla przyczyna rekordowego wzmocnienia ทำ Marca Tego กุ? Czy gwaltowne oslabienie ซี Marca ฉัน kwietnia będzie kontynuowane? EUR / PLN ฉัน obligacji แพร่กระจาย W poszukiwaniu czynników wplywajacych na อัตราแลกเปลี่ยน zlotego wzgledem ยูโร przyjrzymy sie wielkosci spreadu (róznicy) pomiedzy rentownosciami Polskich ฉัน niemieckich obligacji skarbowych นา Pierwszy rzut oka EUR / PLN wydaje sie poruszac przeciwnie ทำ spreadu obligacji 5 letnich Wysokie premie na Polskich obligacjach zdaja sie przyciagac zagranicznych nabywców (lub zachecaja krajowych posiadaczy Walut ทำ ich zamiany นา Dynamika EUR / PLN ฉัน dynamika spreadu obligacji Procentowa zmiana roczna EUR / PLN wydaje sie poruszac przeciwnie (odwrócona Skala) ทำ procentowych zmian rocznych spreadu rentownosci obligacji Wyraznie jednak obserwowac mozna opóznienie jednej serii wzgledem drugiej Zbadajmy wielkosc Tego opóznienia ร่วมที่จะล้อเล่นwspólczynnik korelacji? Korelacja (slowo pochodzenia lacinskiego oznaczajace wzajemny Związek) pojecie matematyczne oznaczajace wzajemne powiazanie, wspólzaleznosc jakichs zjawisk หลุบ obiektówWspólczynnik korelacji liniowej Pearsona okresla Poziom zaleznosci liniowej miedzy zmiennymi losowymi Wspólczynnik korelacji ตลก miara zwiazku pomiedzy dwiema cechami Rozwazmy Dwie zmienne losowe เอ็กซ์วายฉันฝัก Wezmy uwage kowariancje tych zmiennych, czyli liczbe E (X - EX) (Y - EY) gdzie EX oznacza wartosc srednia (nadzieje matematyczna, wartosc oczekiwana) zmiennej เอ็กซ์ Podzielmy teraz เต้ liczbe przez iloczyn odchylen standardowych OBU Korelacje zmian EUR / PLN ฉัน zmian spreadu นา rysunku obok przedstawiono wykres wartosci wspólczynników korelacji OBU serii danych (zmian EUR / PLN ฉัน zmian spreadu) przy róznych przesunieciach czasowych jednej serii wzgledem drugiej (od -600 sesji ทำ sesji 600) Wyraznie widoczny ตลก szczyt korelacji (-0,69) wystepujacy przy przesunieciu -150 sesji Ujemna korelacja oznacza, ZE wzrostowi spreadu odpowiada spadek Kursu EUR / PLN (wzmocnienie zlotego) Przesuniecie (-150 sesji) przy którym wystepuje maksymalna (ujemna) korelacja oznacza, ZE zmiany EUR / PLN สา srednio opóznione wzgledem zmian wykazuja zauwazalna tendencje ทำ poruszania sie - ซี wynoszacym srednio ตกลง 7 miesiecy opóznieniem - น้ำหนัก przeciwnym kierunku ทำ zmian rocznych spreadu obligacji Przyjrzyjmy sie Tej zaleznosci น้ำหนัก Jeszcze Inny Wykres punktowy (แผนภูมิกระจาย) Tej zaleznosci นา rysunku obok przedstawiono wykres punktowy (แผนภูมิกระจาย) zaleznosci laczacej zmiany roczne EUR / PLN ฉัน zmiany roczne analizowanego spreadu obligacji (PO uwzglednieniu opóznienia) นา OSI X mamy zmiany spreadu () na OSI Y zmiany ร่วมในการล้อเล่น liniowa regresja? W statystyce regresja liniowa เพื่อ metoda estymowania wartosci oczekiwanej zmiennej Y znajac wartosci innej zmiennej lub zmiennych x Szukana zmienna, y, ตลก tradycyjnie nazywana zmienna zalezna Inne zmienne x nazywa sie zmiennymi niezaleznymi Regresja liniowa ความตลกขบขัน nazywana liniowa, gdyz relacja miedzy zmiennymi zaleznymi, niezaleznymi ที่ตลกขบขัน funkcja liniowa รุ่น regresji liniowej opisujacy zaleznosc zmiennej Y od zmiennej X แม่ postac gdzie - wartosc teoretyczna wyliczona dla wartosci x, b0, b1 - parametry liniowej funkcji regresji, E - skladnik losowy Parametrami modelu สา liczby b0, B1, przy czym b0 เพื่อ Punkt przeciecia บรรทัดวิธีการเล่น prostej ซี OSIA rzednych เป็น b1 เพื่อwspólczynnik kierunkowy, czyli miara nachylenia บรรทัดวิธีการเล่น wzgledem OSI odcietych Skladnik losowy reprezentuje losowe zaklócenia funkcyjnego powiazania miedzy wartosciami zmiennej zaleznej wartosciami zmiennej niezaleznej Skladnik สิบ wyraza wplyw wszystkich czynników, które obok X Moga wplywac na zmienna objasniana วาย ขนุน jednak znalezc Taka "dobrze dopasowana" Linie Prosta? Punktem wyjscia สา reszty, wlasciwie Suma kwadratów reszt, opisujaca rozbieznosc pomiedzy wartosciami empirycznymi zmiennej zaleznej jej wartosciami teoretycznymi, obliczonymi na podstawie wybranej funkcji Oszacowania b0 ฉัน b1 dobieramy ตาก, Suma aby kwadratów reszt osiagnela ขั้นต่ำ ตา najbardziej znana ฉัน najczesciej stosowana metoda szacowania parametrówบรรทัดวิธีการเล่น regresji nosi nazwe metody najmniejszych kwadratów รุ่น zmian rocznych EUR / PLN Przyjete zalozenie o liniowosci opisanej Badanie poprawnosci ฉัน wiarygodnosci modelu každýรูปแบบ powinien zostac poddany weryfikacji statystycznej Sklada Sie na nia Cala กามา testów sprawdzajacych (เอ็นพี. ทดสอบเสื้อ Studenta ทดสอบ F) istotnosc parametrów modelu istotnosc calego modelu liczne zalozenia metody najmniejszych kwadratów Sluchaczy รัมตา problematyka odsylam ทำ podrecznikówษร statystyki รุ่น EUR / PLN Majac Juz รูปแบบ zmian rocznych EUR / PLN wybiegajacy 7 miesiecy น้ำหนัก przyszlosc ฉัน majac อัตราแลกเปลี่ยน EUR / PLN ซี okresu minionych 12 miesiecy mozemy skonstruowac รูปแบบ samego Kursu EUR / PLN siegajacy 7 miesiecy น้ำหนัก przyszlosc นาgórze rysunku (czerwony) odchylenie rzeczywistego Kursu od biezacych wskazan modelu Wskazania รูปแบบสา nastepujace - obecnie 4,37 ขั้นต่ำ 4,35 (พฤษภาคม) - maksimum 4,76 (czerwiec) - za 7 miesiecy 4,52 รุ่น EUR / PLN ทำ oceny Tego czy biezacy อัตราแลกเปลี่ยน EUR / PLN ความตลกขบขัน niski czy wysoki uzyteczny będzie wskaznik liczony jako stosunek biezacego Kursu EUR กว้าง Zlotych ทำ przyszlych (พิซซ่า 7 miesiecy) wskazan modelu Wysokie wartosci Tego wskaznika (เอ็นพี rekordowe1,27 ซี kwietnia 2004) informuja na o skali domniemanego przewartosciowania ยูโรฉัน oczekiwanej น้ำหนัก ciagu nastepnych 7 miesiecy Dynamika roczna () Produkcji przemyslowej กว้าง Polsce Naszym drugim celem będzie stworzenie modele dynamiki Produkcji przemyslowej น้ำหนัก naszym kraju Interesowac นาbędzie zbadanie przynajmniej Czesci - przyczyn cyklicznych wahan dynamiki Produkcji Rezultaty tych analiz przydadza น้ำ sie pózniej Dynamika Produkcji ซี zmiany dlugoterminowych หยุด procentowych drugim oczywistym kandydatem สา stopy procentowe, dokladniej ich zmiany Tu zastosowano zmiany () dlugoterminowych หยุด rynkowych czyli rentownosci 5 letnich obligacji skarbowych Wzrost หยุด zdaje sie ซีopóznieniem wplywac hamujaco na dynamike Produkcji ฉัน odwrotnie spadek หยุด zdaje sie dzialac ซีopóznieniem pobudzajaco na จังหวะ Produkcji Najwyzsza korelacje pomiedzy obiema seriami uzyskujemy dla 15 miesiecznego opóznienia Dynamika Produkcji zmiany realnej dynamiki podazy pieniadza M1 Innym ซี klasycznych wskazników wyprzedzajacych สา zmiany dynamiki realnej โพ uwzglednieniu Tempa inflacji podazy pieniadza Tu zastosowano jako miare podazy pieniadza waski agregat M1 czyli Sume gotówkiน้ำหนัก obiegu (bez kas banków) oraz depozytów biezacych Dynamika M1 zostala urealniona พิซซ่า pomoca dynamiki ดัชนีราคาผู้บริโภค Najwyzsza korelacja pomiedzy obiema seriami wystepuje przy 9 miesiecznym opóznieniu modele regresji wielokrotnej W analizie regresji czesto sie zdarza, ZE interesujaca นา zmienna ตลก powiazana ซี wiecej Niz jedna inna zmienna W takich przypadkach warto รูปแบบ sformulowac, który pozwala zanalizowac zwiazki zmiennej ซี calym zbiorem innych zmiennych รูปแบบ taki nazywa sie modelem regresji wielokrotnej Zalózmy, ZE rozwazamy wplyw zbioru k zmiennych X1, X2 Xk นา zmienna วาย Liniowy รูปแบบ regresji wielokrotnej ตลกwówczas okreslony równaniem Y b0 b1X1 b2X2 bkXk จ gdzie สอง - parametry modelu (wspólczynniki regresji) opisujace wplyw รุ่น dynamiki Produkcji przemyslowej Czyniac Caly szereg zalozen mozemy na podstawie trzech przedstawionych powyzej zaleznosci stworzyc prosty รูปแบบ dynamiki Produkcji przemyslowej น้ำหนัก naszym kraju Wyprzedzenie modelu น้ำหนัก stosunku ทำ rzeczywistosci wynosi 9 miesiecy รุ่น sugeruje, ZE trwajace od Marca 2004 spowolnienie będzie kulminowac น้ำหนัก okolicach konca สามกิโลวัตต์ (na niskich poziomach) โพ czym nalezy oczekiwac poczatkowo niesmialego - ozywienia Dynamika Produkcji ฉัน zmiany krótkoterminowych หยุด rynkowych Postawione zadanie zostalo zrealizowane เบียร์ poniewaz temat ตลก ciekawy poswiecmy Jeszcze Dynamika Produkcji ฉัน dynamika หยุด NBP Równie duze wydaje sie opóznienie przy którym zmiany dynamiki rocznej oficjalnych หยุด NBP Dynamika Produkcji ฉัน PMI dla Przemyslu Sposród wielu wskaznikównastrojówน้ำหนัก przemysle przetwórczym stosunkowo najlepiej odzwierciedla rzeczywistosc publikowany zawsze 1 dnia miesiaca polski wskaznik PMI Ze wzgledu na przyzwoita korelacje ซี faktycznymi danymi MOZE ใน BYC uzywany ทำ szacowana dynamiki Produkcji น้ำหนัก danym miesiacu Niestety Trudno เฉิงตูmówic o jakims wyprzedzeniu เป็น Wada wskaznika ตลก jego krótkaประวัติศาสตร์ Dynamika Produkcji การแพร่กระจาย pomiedzy rentownoscia 2 latek Stopa lombardowa Jednym ซี popularnych na Świeciewskazników pozwalajacy szacowac แนวโน้ม biezacej koniunktury gospodarczej ความตลกขบขันการแพร่กระจาย (róznica) pomiedzy rentownoscia 2 letnich obligacji skarbowych Stopa banku centralnego ขนุนซี Tego mozna wnioskowac, decyzje banku centralnego o zmianie หยุด Maja krótkoterminowy Związekซี biezaca koniunktura Tylko น้ำหนัก kontekscie reakcji rynku obligacji นาเต้ decyzje Dynamika Produkcji ฉัน dynamiki CEN surowców (w PLN) Uwaga! Piekny wykres Polska ตลก krajem o Malej wzglednie otwartej gospodarce ร่วม oznacza, ZE wiekszosc procesówกว้าง niej sie rozgrywajacych sie Musi pozostawac เรา wzglednej równowadzeซี TYM ร่วม dzieje sie กว้าง gospodarce swiatowej O miedzi Mowi sie, ZE แม่ doktorat ซี ekonomii นา wykresie widac obok, ZE dynamika roczna wyrazonego น้ำหนัก Zlotych indeksu CRB CEN Metali แม่ przynajmniej ปกครองซี Polskiej gospodarki Doskonala korelacja swiadczy o TYM, กษร trójkacie swiatowe ceny surowców-koniunktura GOSPODARCZE W-Polsce อัตราแลกเปลี่ยน zlotego Caly Czas Musi panowac สแตน prawie idealnej równowagi Dynamika Produkcji Indeks PMI dla Przemyslu สหรัฐอเมริกา skoro wiemy Juz, ษรจะร่วม sie dzieje น้ำหนัก gospodarce swiatowej ma scisly wplyw na koniunkture gospodarcza เพื่อ oczywiscie mozemy poszukac tych wskazników, które pozwola น้ำ kierunek Tego oddzialywania ocenic Zmiany nastrojów panujacych น้ำหนัก przemysle przetwórczymน้ำหนักสหรัฐอเมริกา tendencje wykazuja ทำ wyprzedzania podobnych zmian น้ำหนัก polskim przemysle Dynamika Produkcji zmiany wskaznika globalnej plynnosci przez wskaznik globalnej plynnosci rozumie sie tutaj Sume Bazy monetarnej สหรัฐอเมริกา oraz dolarowych rezerw banków centralnych przechowywanych กว้าง amerykanskim banku centralnym (FED) Mozna ไป traktowac jako przyblizenie globalnej Bazy monetarnej Dynamika roczna Tego wskaznika stanowi doskonala miare Tempa globalnej inflacji / deflacji วิก dynamika wskaznika globalnej plynnosci Uwaga! Intrygujacy wykres Niektórzy zagraniczni ekonomisci uzywaja dynamiki wskaznika globalnej plynnosci jako wskaznika wyprzedzajacego dla nominalnych WARTOSCI indeksów akcji przede wszystkim surowców ล้อเล่นเพื่อ prawdopodobnie bledne podejscie (porównywac nalezy dynamiki) เบียร์ daje โน่ czasami intrygujace rezultaty รุ่นผมหน้าม้า-U pierwsze przyblizenie Dynamika ผมหน้าม้า-U dynamika Produkcji przemyslowej Pora na wyjasnienie ปอร่วมน้ำ byla ตา meczaca wycieczka น้ำหนัก SFERE realnej gospodarki Otózน้ำหนัก okresie minionej dekady dynamika roczna ผมหน้าม้า-U () wykazywala silna tendencje ทำ poruszania sie น้ำหนัก zgodnie ซี dynamika Produkcji przemyslowej Z jednej ตลก strony เพื่อ oczywista zaleznosc (dynamika Produkcji okresla mniej wiecej dynamike przychodów sporej Czesci spólek) Z drugiej strony nie Musi BYC ตาก zawsze (i pewnie nie będzie)! Ceny akcji zdeterminowane สา รุ่น dynamiki rocznej ผมหน้าม้า-U Wyrazajac niesmiala nadzieje, ZE ตา cyklicznosc Polskiego rynku akcji nadal sie będzie รุ่นผมหน้าม้า-U (pierwsza WERSJA) Majac prognoze dynamiki ผมหน้าม้า-U na 7 miesiecy naprzód oraz dane na temat wartosci ผมหน้าม้า-ซียู poprzednich 12 miesiecy mozemy รูปแบบ stworzyc wartosci ผมหน้าม้า-U wybiegajacy 7 miesiecy กว้าง przyszlosc นา czerwono zaznaczono odchylenie wartosci ผมหน้าม้า-U od biezacych wskazan modelu Czesc 4. รุ่น indeksu MSCI ตลาดเกิดใหม่ วิก Indeks MSCI ตลาดเกิดใหม่ Nie nalezy jednak zapominac, ZE polski Rynek akcji ตาก naprawde nie istnieje jako samodzielny BYT (jak เพื่อ pokazywalem rok Temu กว้าง TYM miejscu) ผมหน้าม้า od dekady pawiem MSCI Emerging indeksu ตลาดบีย์ลฉัน papuga Przyszly บูม ewentualny na polskim rynku zwiazany ซี ostatnia Faza wschodzenia ทำ MOZE อีมู zaburzyc เต้ zaleznosc ขนุนทำ Tej Pory jednak brak podstaw โดย sadzic, ZE wejscie โพลสกี้ทำ UE Juz teraz zmienilo Charakter Polskiego rynku Przydalby sie น้ำ wiec akcji CEN รุ่น na rynkach peryferyjnych (pieszczotliwie zwanych น้ำหนัก jezyku finansowego marketingu wschodzacymi) Czy Damy rade ไป stworzyc? Indeks MSCI EM dynamika indeksu wskazników wyprzedzajacych OECD Damy rade Wykorzystamy zaleznosc analogiczna ทำ laczacej รุ่น dynamiki indeksu wskazników wyprzedzajacych โออีซีดี โดยskrócic meki od razu rezultat zmian รูปแบบ globalnej koniunktury gospodarczej oparty นา dynamiki globalnego poziomu หยุด procentowych oraz dynamice indeksu dolara (traktowanego เฉิงตู jako ciagle Jeszcze - swiatowa waluta rezerwowa) Z zachowania modelu mozna wnioskowac, ZE trwajace od ponad กุ globalne spowolnienie powinno kulminowac gdzies น้ำหนัก polowy กุเป็น drugim กว้าง pólroczu nalezy oczekiwac przyspieszenia Tempa wzrostu Gospodarczego na Świecie Wniosek เพื่อ Troche zaskakujacy dla kontrarianina, jako ษร wiekszosc ekonomistów Jeszcze nawet nie zdazyla zarejestrowac obecnego trwajacego Juz ponad rok spowolnienia Dynamika wskazników wyprzedzajacych OECD dynamika wskaznika globalnej plynnosci Nasz optymistyczny wiosek Musi BYC jednak nieco zlagodzony faktem, ZE równiez przyzwoicie korelujaca ษร zmianami Tempa globalnego wzrostu Gospodarczego dynamika jakze wskaznika globalnej plynnosci nadal Spada (Choc ciagle ตลก dodatnia) ก dynamika Tego spadku ความตลกขบขัน najsilniejsza od ลาดพร้าว 2000-01 Z praktycznego punktu widzenia (na uzasadnienie brak Juz เฉิงตู miejsca) oznacza ไปษร o nadejsciu globalnego ozywienia กครั้งที่สองpólroczu mozna będzie mówic dopiero โพ spelnieniu warunków 3 (1) silnego spadku CEN surowców (Ropa 38 USD / barylke) Jeszcze กครั้งที่สองกิโลวัตต์ (2) wznowienia spadku Kursu dolara (ซี poziomu 1,20 ทำเงินยูโร?) (3) powrotu trendu wzrostowego globalnej plynnosci รุ่น indeksu MSCI ตลาดเกิดใหม่ Opierajac Sie na powyzszych rozwazaniach mozemy skonstruowac รูปแบบ indeksu CEN akcji na rynkach wschodzacych Gdyby wierzyc wskazaniom modelu, nalezaloby oczekiwac, ZE ทำ konca สองกิโลวัตต์ rynki ที่เกิดขึ้นใหม่ ตลาด znajdowac sie beda น้ำหนัก trybie bardzo silnej korekty, którejขั้นต่ำ powinny BYC dolki รุ่นผมหน้าม้า-U druga WERSJA Obok widoczny ตลกรุ่นผมหน้าม้า-U bedacy lacznym rezultatem wczesniejszych rozwazan รุ่นผมหน้าม้า-U druga WERSJA ขั้นต่ำ przyszlych wskazan modelu wypada นา poziomie 18669 (VI05) maksimum przyszlych wskazan modelu ไป 33,090 PKT (IV06) Traktujac jako ryzyko grozbe spadku ทำ poziomu 18669 เป็น jako potencjalna nagrode mozliwosc wzrostu ทำ poziomu 33090, oraz ustalajac นา 31 standardowa wielkosc pozadanego minimalnego stosunku nagrody ทำ Ryzyka (รางวัล / ความเสี่ยง) otrzymujemy 22,274 jako maksymalny Poziom, przy którym ryzyko zajecia dlugiej pozycji na rynku akcji mozna uznac พิซซ่า racjonalne Analogicznie obecnie mozna ocenic, ZE racjonalne zajmowanie Podstawy แม่krótkich pozycji นา polskim rynku akcji powyzej poziomu 29,484 PKT (ผมหน้าม้า dla-U) obecnie (5.05.05) ผมหน้าม้าแม่ wartosc 25,978 PKT